疫情爆发期间，美联储推出6000亿“大众商业贷款计划”，意在帮助中小企业渡过疫情难关。 然而，计划出台半年以来，仅贷出20亿额度的贷款，在美联储不断放宽贷款要求之下，银行业依旧不参与、不买账，本就深陷“贷款难”的美国中小企业更加难以抓住商业贷款计划这根“救命稻草”。
中小企业融资难是历史问题
在经历2008年的金融危机之后，美国通过改革监管机构、出台新法案、定期对大银行进行压力测试、提高惩处标准等一系列措施，实现了金融监管体系的再造和完善。美国银行业监管体系的强势，促使美国银行业整合、银行数量锐减、去杠杆化和降低系统性风险。美国银行监管负担不断加重，导致越来越多的中小型民营公司难以从商业银行获得贷款。中小企业融资难问题实际上存在已久。从内部看，中小企业贷款普遍规模小、缺少抵押物、流动性较差、信用不足以至于难以估价。而外部监管环境施压、融资渠道收窄，使中小企业发展存在融资缺口。 突如其来的新冠疫情对美国经济造成了前所未有的冲击，本就融资困难的美国中小企业被迫停业、裁员，甚至倒闭，美联储推出的6000亿额度“大众商业贷款计划”为中小企业伸出了“援助之手”。
大众商业贷款计划——中小企业疫情危机的“救命稻草”
大众商业贷款计划（Main Street Lending Program）是美联储在COVID-19爆发前期推出的救市政策之一，该计划旨在为美国中小型营利企业和非营利组织提供6000亿信贷，以帮助这些中小企业渡过疫情难关。这些企业通常在疫情危机爆发前财务状况良好，但在疫情影响下出现现金流中断等情况，急需通过贷款来维持正常经营活动。大众商业贷款计划发放的贷款有以下几个特点：
- 5年期贷款
- 贷款规模从25万美元起，最高可达3亿美元
- 浮动利率
- 本金延迟三年偿付
- 利息延迟两年偿付
大众商业贷款计划与我们所熟知的美国薪酬保护计划（Paycheck Protection Program）一样，都是美联储在疫情下推出的针对中小企业的救助计划。而两者所不同的是，大众商业贷款计划不是补助金，不可免除，即借款人需要还本付息。
“救命稻草”为何失效？
早在4月初美国疫情全面爆发不到一个月的时间，美联储便及时出台了“大众商业贷款计划”援助陷入疫情危机的中小企业，而直到6月29日第一笔贷款才得以获批。截至9月，在该计划实行的头三个月内，仅成功发放252笔贷款，且每周放贷量不超过35笔，6000亿美元的额度仅放出20亿美元。海投研究发现，主要有三方面原因：
首先，放贷要求一再放宽，但仅优质企业获批贷款。
为了进一步帮助广大中小企业，美联储在这半年以来不断拓宽放贷要求，允许非营利组织也申请贷款，扩大有资格借贷企业的范围，提供更多样化的贷款选择。 除此之外，美联储还将原定4年期贷款拓展至5年期，最低贷款规模从100万美元降至50万美元再降低到现在的25万美元，本金和利息的偿付也从原先延迟一年到推迟至两年或三年，目前可提供三种不同的营利性商业贷款和两种非营利组织贷款。 而这些极少数获批大众商业贷款的中小企业都有着明显的特征——具备非常良好的信用记录和足以恢复经营的能力，它们普遍都是一些面临短暂困境的优质企业。而真正处于水生火热之中的中小企业往往金融基础薄弱，获批大众商业贷款的可能性极小。
其次，计划限制性强，参与银行寥寥。
本次美联储计划通过“大众商业贷款计划”购买95%的贷款，银行作为借款人仅需保留5%。参与该计划的银行可以自由地向中小企业借款人发放更多贷款，减少银行账面上的额外债务，同时还可以向借款人收取贷款费用。 大众商业贷款计划看似费用划算，由美联储做背书为放款银行提供保障。然而，申请成为“大众商业贷款计划”借款人的美国银行不到100家，没有任何一家美国大型银行参与这项计划。 银行业普遍表示，他们依旧担忧潜在的违约风险，中小企业贷款通常信用记录不足且难以评估风险。在中小企业借款人违约的情况下，大众商业贷款计划没有明确美联储分担的损失，而所要求的证明和条款对银行的限制太大。一旦发生违约，银行作为借款人将承担一定风险。 拒绝参与这项计划的银行表明，他们有能力在没有“大众商业贷款计划”的情况下向“合格借款人”提供信贷，对这些银行而言，该计划的关键条款对他们没有足够的吸引力。
此外，银行业与监管机构缺乏共识。
不少银行业业内人士建议美联储购买100%的大众商业贷款，并维持1%的固定利率，让银行真正毫无顾忌地为中小企业放款。 而美联储主席鲍威尔9月底在国会表示，自该项计划推出以来，美联储一直在修补这个项目，目前已经基本上完成了美联储能想到的所有事情，未来将不太可能对这个项目做出重大改变。 可见，美国银行业与银行监管机构并未从根本上达成共识，恐怕在解决中小企业融资难的问题上只是望梅止渴。如果美联储真的无法再退一步，可以预见到的是，“大众商业贷款计划”将继续保持之前的低放贷量，仅有一些信誉较好的优质企业能获得贷款，而这根“救命稻草”将没有机会送到真正需要帮助的中小企业手中。
私募渠道缓解中小企业“贷款难”问题
目前越来越多的美国中小企业通过私募渠道进行融资。专业的投资机构对债券及其发行者进行充分调查研究，评估企业偿还能力为中小企业缓解了融资难的问题，同时为投资人带来稳定且可观的收益。
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【作者简介：海投资本（Haitou Capital）是技术和研究驱动，基于大学基金模式，坚持长期投资、价值投资、另类投资的全球投资平台，主动管理信贷基金、孵化基金、独角兽基金和地产基金等多支美元私募基金。】
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